量化是一场“删繁化简”的旅行
(原标题:量化是一场“删繁化简”的旅行)
作为国内量化研究领域的元老级人物,中信保诚基金量化投资总监提云涛更像是一位历史研究者。历史无新事,无论外部环境再怎么喧闹,提云涛都能从波谲云诡的市场变化中抽丝剥茧,看到数据与数据之间的长期规律和关联逻辑。
近期,提云涛在接受中国证券报记者采访时表示,量化可以很“复杂”,也可以很“简洁”。于量化研究者来说,更重要的是明白财富管理的最终目标,坚守产品的定位与风格,才能以不变应万变,力争为投资者带来长期稳健的超额收益。
(资料图)
尊重规律 尊重基本面
近些年来,公募量化研究越来越“卷”,基金公司或是“卷”策略,或是“卷”因子,迭代更新速度越来越快。但提云涛认为,无论数据再怎么变化,这其中一定蕴含着长期有效的、可被验证的金融逻辑,而处理数据的过程,也是找寻规律的过程。“量化可能只反映历史数据,但是如果它有长期经济金融逻辑支撑,那么大概率是会历史重演的。”提云涛表示,自己一直在寻找“统计规律”与“金融逻辑”的统一,力求做有逻辑的量化投资。
谈到这里,提云涛举了一个简单的例子。“比如我们发现估值永远是和无风险利率融合在一起的,当无风险利率高的时候估值会升高。虽然有的时候会发生偏移,但是它永远会回到规律里边,这也是我觉得规律是对投资起作用的原因,有的时候看上去简单的东西就是很有效的。”
因此,提云涛构建的量化模型中,对企业基本面的分析始终占据重要地位,因为他坚信,股价长期的驱动因素终将是企业的长期盈利能力。“我的量化模型会更侧重于基本面指标,对估值、成长、业绩、盈利质量等数据进行总结、分析,找出统计规律,选择符合模型标准的标的进行配置。”提云涛表示。
当然,仅仅依靠量化是不够的,好的量化产品需要主动与量化相结合,因为在提云涛看来,量化擅长归纳历史规律,但不擅长逻辑演绎,而定性分析恰好可以弥补这一缺陷。“对于一些无法被量化指标所表征的信息,例如公司治理,定性分析能够更好地去捕捉。总的来说,定性分析可以帮我们更好地从长期维度判断公司的价值。”此外,提云涛表示,对绝对收益目标的产品,团队还会使用量化的手段去完成一些调节股票仓位、平衡沪深市值比例、控制行业集中度等工作。
注重风险把控 优选细分领域公司
“坦率地说,我不具有行业轮动、大小盘风格轮动和频繁择时的能力。”从提云涛对自己的这句评价中,一定程度上可以了解到提云涛的整体布局思路。
2021年以来,小市值风格逐渐占优,而提云涛仍然坚定不移地选择在宽基持续深耕,力求为投资者选到在各自细分行业里竞争力较强的公司。
目前,提云涛五只在管产品中规模最大的当属信诚量化阿尔法。据他介绍,该产品主要以沪深300指数作为基准,努力在该指数上实现更多超额收益。今年以来市场快速轮动,加剧了超额收益的获取难度,信诚量化阿尔法A依然逆市进取,截至6月30日,今年以来跑赢沪深300指数3.04%。拉长时间来看,面对不同市场风格,该产品已经连续五年(2018年-2022年)均跑赢了沪深300指数。
此外,除了信诚量化阿尔法,提云涛还管理着一只红利主题产品——中信保诚红利精选,和三只偏债混合产品。“中信保诚红利精选的布局思路与信诚量化阿尔法类似,但是在选股上会更偏价值、更偏重分红,而偏债混合产品则以绝对收益为目标。”翻阅这些产品的公开资料,这些产品并没有什么“惊天动地”的“独门牛股”,但却都走出了相对稳定的净值曲线。
较好成绩的取得除了源于提云涛对基本面分析的坚守,也源于他对风险防控的重视。谈及自己的产品理念,提云涛表示,自己始终会从风险的角度出发,为投资者提供不同风格的财富管理配置工具。
“量化阿尔法在投资的时候要防控两类风险,一类是市值风险,一类是行业偏离。”因此,提云涛表示,一方面,团队会将沪深300股票按照市值划分为大、中、小三类,再控制相应的暴露比例;另一方面,团队还会选择合适的行业划分标准,对组合进行细致的划分拆解。“这些做法也许会使产品短期业绩不够突出,但是能尽量为我们的产品不出现大的偏差提供保障。”
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